7月，基建開工建設(shè)同比大幅下降，挖掘機(jī)銷量持續(xù)4個月負(fù)增長8月，注漿管制造業(yè)下降至49.2，是去年5月以來首次進(jìn)入收縮區(qū)間。終端帶動注漿管消費(fèi)全面下降，今年注漿管產(chǎn)量不得超過去年，適合做空原材料。考慮到雙焦供應(yīng)受到抑制，我們關(guān)注鐵礦石市場。注漿管壓縮導(dǎo)致鐵礦石消費(fèi)收縮，礦山運(yùn)輸仍同比增長，港口庫存必然進(jìn)入累庫周期，礦價疲軟。

一些注漿管廠家已經(jīng)開始實施減產(chǎn)計劃。到目前為止，安徽、甘肅、江西、云南、福建、江蘇、山東都明確表示，今年全省注漿管廠家注漿管產(chǎn)量不得超過去年。上述省份8-12月注漿管總產(chǎn)量減少2250萬噸，其他省份后期將陸續(xù)公布減少計劃。以寶武、鞍鋼為代表的注漿管廠家采取了減壓措施。截至9月2日，五大鋼材品種日產(chǎn)量為1016.26萬噸，比年內(nèi)高點(diǎn)下降8.8%，同比下降7.1%。其中，螺紋鋼產(chǎn)量為334.6萬噸，比今年高點(diǎn)下降11.9%，同比下降12.5%；熱卷產(chǎn)量為314.7萬噸，比今年高點(diǎn)下降7.8%，同比下降4.7%。去年，我國注漿管產(chǎn)量為10.65億噸，今年1-7月，注漿管產(chǎn)量為6.49億噸。若注漿管產(chǎn)量不超過去年目標(biāo)，河北省要求的注漿管產(chǎn)量將同比下降2171萬噸，今年我國注漿管產(chǎn)量將下降2171萬噸。從8月到12月，我國注漿管產(chǎn)量必須控制在3.94億噸以內(nèi)。假設(shè)去年統(tǒng)計局修訂的產(chǎn)量增量均為下半年，同比下降7800萬噸，下降16.5%。根據(jù)電爐鋼產(chǎn)量占10%的比例，780萬噸注漿管產(chǎn)量為780萬噸電爐，7020萬噸高爐，6458萬噸生鐵，1033萬噸鐵礦石消費(fèi)。

只有增加四大礦產(chǎn)的運(yùn)輸量，才能實現(xiàn)產(chǎn)銷計劃。在澳大利亞三大礦山中，新礦項目是替代項目，不會形成新的產(chǎn)能，但現(xiàn)有礦山有一定的生產(chǎn)改進(jìn)空間。計劃在三年內(nèi)逐步實現(xiàn)8000萬噸產(chǎn)能。礦山更換后，運(yùn)營將穩(wěn)定，必和必拓有望實現(xiàn)年度目標(biāo)產(chǎn)量的中值。近兩年FMG產(chǎn)銷表現(xiàn)強(qiáng)勁，預(yù)計FMG將全面實現(xiàn)年度目標(biāo)。由于6月初礦區(qū)維修和港口集中維修的影響，力拓第二季度運(yùn)營低于預(yù)期。力拓聲稱，今年的年度目標(biāo)只能達(dá)到3.25-3.4億噸。就較近兩個月的情況來看，力拓發(fā)運(yùn)已經(jīng)恢復(fù)，相信它能達(dá)到3.25億噸的目標(biāo)?？偟膩碚f，澳大利亞三大礦山8-12月的運(yùn)輸量穩(wěn)步增長。淡水河谷在7月29日的股東大會上表示，由于部分礦山許可證和廢物處理速度比原計劃慢，今年預(yù)計產(chǎn)能將從3.5億噸下調(diào)至3.43億噸，但年產(chǎn)銷目標(biāo)不變。根據(jù)淡水河谷上半年銷量和7-8月周運(yùn)量的估算，結(jié)合其內(nèi)部銷量，淡水河谷應(yīng)實現(xiàn)年度目標(biāo)，后期周均運(yùn)輸量為590萬噸。自8月份以來，淡水河谷運(yùn)輸逐漸恢復(fù)。8月23日至29日，周運(yùn)量625萬噸，后期很可能保持較高的運(yùn)營效率，年度目標(biāo)下限3.15億噸。

根據(jù)四大礦山的產(chǎn)銷計劃和運(yùn)輸量，8-12月鐵礦石供應(yīng)量將同比增長1268萬噸。

進(jìn)一步積累國內(nèi)港口庫存的風(fēng)險加劇。截至9月3日，國內(nèi)45港進(jìn)口礦庫存13099.15萬噸，環(huán)比增長178.25萬噸，同比增長1725.16萬噸。9月3日公布的港口壓港船數(shù)為173艘，環(huán)比下降9艘，壓港情況有改善趨勢，但仍高于歷史平均水平70艘。今年以來，壓港船的平均數(shù)量為142艘。若壓港船降至平均水平，將釋放550萬噸港口庫存。8-12月鐵礦石消費(fèi)同比下降10333萬噸，四大礦山運(yùn)輸量同比下降1268萬噸。此外，非主流礦石利潤良好，運(yùn)輸量必然同比增長。預(yù)計后期港口鐵礦石將繼續(xù)增加，甚至達(dá)到新高。港口庫存與礦山價格有明顯的負(fù)相關(guān)性。礦山價格在累庫階段可能會進(jìn)一步下跌。

投資邏輯和策略，投資邏輯:一些注漿管廠家已經(jīng)開始實施注漿管減壓計劃。8-12月，國內(nèi)注漿管產(chǎn)量將同比下降7800萬噸。根據(jù)電爐鋼產(chǎn)量的10%，除780萬噸電爐壓減產(chǎn)量外，高爐壓減產(chǎn)量為7020萬噸，相應(yīng)的生鐵壓減產(chǎn)量為6458萬噸，鐵礦石消費(fèi)量將減少1033萬噸；根據(jù)四大礦山的產(chǎn)銷計劃，8-12月運(yùn)輸量將同比增長1268萬噸；壓港船只太多。若壓港船只降至平均水平，將向港口釋放550萬噸庫存。此外，隨著后期注漿管廠家進(jìn)一步限產(chǎn)，港口庫存可能創(chuàng)下新高。