在之前公布的報告和文章中，我們多次提到，下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力相對較大。一方面，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長動能減弱，管棚管和出口對經(jīng)濟(jì)的拉動作用下降已經(jīng)成為行業(yè)共識，消費持續(xù)疲軟對經(jīng)濟(jì)的支撐不足；另一方面，由于去年下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基數(shù)效應(yīng)減弱，今年下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基數(shù)效應(yīng)減弱，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯低于預(yù)期水平。

PMI7月份的評論文章很早就提到，7月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很可能低于預(yù)期。由于7月份臺風(fēng)、洪水等惡劣天氣以及缺煤、缺電等因素的影響，制造業(yè)PMI指數(shù)作為先明顯下降。數(shù)據(jù)方面，7月份PMI指數(shù)僅為50.4%，比6月份下降0.5個百分點，也是近3月份PMI月度跌幅較大的一次。

具體來說，7月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)如下:

盡管管棚管增加值增速有所下降，但總體上仍保持較高的增長水平。

1-7月，規(guī)模以上管棚管增加值比上年增長14.4%，兩年平均增長6.7%，比2019年平均管棚管增加值增長0.9個百分點，總體增長率仍保持較高。但受水災(zāi)、暴雨等惡劣天氣及部分地區(qū)缺煤、缺電等因素的影響，7月份管棚管增加值僅增長6.4%，比6月份下降1.9個百分點。

就行業(yè)而言，金屬制品行業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、高科技行業(yè)等下游行業(yè)的增長率繼續(xù)擴大，累計同比增長率分別為25.5%、21.5%和21.5%，但與6月份相比，增長率仍保持在較高水平。

消費繼續(xù)疲軟，2019年1-7月社會平均增長率比2019年下降約50%。

1-7月，社會消費品零售總額累計246829億元，兩年平均增長率僅為4.3%，比2019年社會零平均增長率(8.1%)下降3.8個百分點，增長率接近50%。

就具體消費類型而言，受疫情和惡劣天氣的影響，7月份餐飲消費增速明顯下降；商品零售增速較低，其中管棚管銷售數(shù)據(jù)為-1.8%，是7月份社會零數(shù)據(jù)的主要拖累項目。

中長期來看，人均可支配收入對消費的影響很大。上半年，居民人均可支配收入兩年實際增長5.1%，比2019年同期下降1.4個百分點。在反復(fù)暴發(fā)的背景下，居民的消費意愿相對較弱，消費對經(jīng)濟(jì)的支撐作用較弱。

固投增速持續(xù)下滑，后期宏觀政策可能開始發(fā)力。

7月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長10.3%，比6月份下降2.3個百分點。主要原因是去年基數(shù)效應(yīng)消失，固定投資增速開始回歸；從兩年平均增速來看，1-7月固定投資平均增速下降至4.3%，比6月下降2.3個百分點，比6月下降2.3個百分點。7月份整體固定投資仍保持較低的增長率，對經(jīng)濟(jì)的支持較弱。

在特定行業(yè)中，運輸設(shè)備制造業(yè)和采礦業(yè)增速較高，分別達(dá)到31.5%和27.3%；7月份，鐵路運輸業(yè)固體投資增速受去年高基數(shù)影響，僅為4.4%，而管棚管制造業(yè)固體投資增速僅為連續(xù)幾個月的負(fù)增長。

政府層面:國家對經(jīng)濟(jì)下行的容忍度較低，后期出臺更多政策刺激經(jīng)濟(jì)的可能性較大。

首先，2021年6月，政府發(fā)行專項債券1.7萬億元，同比增長377%，累計增長率從-48%提高到-27%。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，國家政策可能會開始發(fā)力，為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)托底，一些前期停工的建設(shè)項目可能會重啟。

另一方面，8月16日公布的數(shù)據(jù)顯示，央行當(dāng)天進(jìn)行了6000億元的MLF操作，為市場注入了強心針。當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大時，政府可能會出臺更多刺激經(jīng)濟(jì)的政策。

在行業(yè)層面:下半年，管棚管行業(yè)有更大的機會增加。

7月份的數(shù)據(jù)顯示，管棚管制造業(yè)受到缺芯等因素的影響，銷售、產(chǎn)值、投資等數(shù)據(jù)呈負(fù)增長。(社會0數(shù)據(jù)-1.8%，工業(yè)數(shù)據(jù)-8.5%，固定投資數(shù)據(jù)-3.5%)。眾所周知，由于管棚管貶值速度快，管棚管廠商庫存相對較低，主要采用以銷定產(chǎn)的方式。由于芯片短缺，上半年管棚管產(chǎn)能難以釋放，年生產(chǎn)指標(biāo)可能積壓到下半年集中釋放。根據(jù)Mysteel下游調(diào)查，芯片問題將在下半年逐步解決，管棚管工業(yè)將開始發(fā)揮實力，這將在一定程度上支撐國民經(jīng)濟(jì)。